22H1公司修建胶收入8.56亿元，同比+18.72%，毛利率11.78%，同比-8.53pct。Q1修建胶增速76%，据此估计Q2增速放缓，考虑疫情影响、地产下行影响，修建胶收入坚持正添加实属不易。一方面，市占率提高仍是要点（2018-2021年公司修建胶市占率每年提高约2pct），另一方面，重视“保交楼”方针催化竣工回补、职业回暖。

  22H1公司工业胶收入3.04亿元，同比+85.35%，光伏、动力电池、电子电器等范畴坚持高增，毛利率24.14%，同比-9.69pct。（1）光伏胶：完成收入1.16亿元，同比+367.45%，获益隆基、正泰、尚德、海泰等头部组件企业订单提高。（2）电子胶：收入1.26亿元，同比+54.28%，产品大范围的使用于动力电池、轿车电子、消费电子，公司深化拓宽在比亚迪、ATL、多氟多、飞毛腿等有名的公司的使用。子公司拓利科技上半年收入1.09亿元，净利润463万元。景气赛道继续高增，滑润修建胶事务动摇。

  22H1公司硅烷偶联剂收入2.05亿元，同比+75.49%，毛利率20.45%，同比+0.31pct。硅烷偶联剂大范围的使用于光伏EVA膜、密封胶、涂料、玻纤等职业，全资子公司安徽硅宝深化技改、调整产品结构，扩展高的附加价值产品产量。

  其他重视点包含：①22H2估计新增5万吨/年有机硅密封胶产能，构成18万吨/

  年总产能；②22H1公司期间费用率算计7%，同比-4.76pct。其间出售、办理、研制、财务费用率别离为2.46%、1.94%、2.85%、-0.25%，同比别离-1.05、-1.2、-2.22、-0.3pct，出售、办理费用率下降主因薪酬、福利及稳妥增速不及收入增速，此外股权鼓励费用（办理费用）削减。研制费用率下降主因部分研制项目已完成产业化，新研制项目处在前期研讨中；③22H1信誉减值1215万元，去年同期为771万元。④22H1经营性现金流净额为-1.97亿元，去年同期为-0.5亿元，主因22H1付出供货商货款添加。

  出资主张：咱们继续看好公司发展前途，①光伏、新能源轿车等工业胶范畴加速生长，大客户+客户比例提高，②原材料DMC价格回落显着，毛利率有望逐季改进，③公司修建胶逆势高增，下半年有望获益竣工回补。咱们估计2022-2024年公司归母净利润别离为3.99、5.32、6.74亿元，8月19日股价对应动态PE别离为21X、16X和12X，保持“引荐”评级。

  危险提示：新事务以及新客户开辟没有抵达预期、竣工速度没有抵达预期、疫情改变搅扰。